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安倍凌晨1点被叫醒:中泰证券:宏观经济不瘟不火 核心资产逆势前行

时间: 2019-06-12阅读:

投资要点

市场预期海外事件的影响将长期化。海外事件对A股市场的影响主要体现在两个方面:短期的风险偏好影响和长期的基本面影响;2018年以来的海外事件的冲击,绝大部分体现在情绪的波动上,而今年5月份之后,市场预期海外事件的反复将长期化,短期的情绪影响边际减弱甚至消失。市场把目光聚焦在长期的基本面影响上。

我们判断,下半年强改革政策托底的思路不发生变化。政策对冲的主线主要集中在地产、基建和居民可选消费等三个方面。我们认为,基建还有很大的发展空间,无论与全球主要的经济体比较,还是与世界的平均水平比较。今年的基建增速可以对冲制造业投资的下滑。居民可选消费取决于居民的财富能力,居民的财富效应取决于两个:地产和金融资产。对于居民拥有的房地产资产,短期内不会对居民财富效应产生正的贡献,只有金融资产的上涨才会产生较大的财富效应。而居民的金融资产边际上取决于权益市场。

我们认为央行货币政策工具充足,科创板和改革预期仍将继续推升市场风险偏好。下半年市场将围绕流动性宽松预期和市场风险偏好提升这两大驱动因子之上。EPS对股市的推动作用几乎没有,甚至负面影响。在流动性和风险偏好推动下的市场,一定是估值提升的市场,根据我们对过去市场的分析,在估值提升的行情里面,成长股更具有相对收益。在科创板推出前夕,科技成长股将脱颖而出,成为市场的热点。

纵观全球主要权益市场的估值水平,A股除了创业板综指之外,其他指数均处于相对较低为止。不管横向比较还是历史比较,该结论不变。而根据我们的深入分析,A股明显具有提升估值的空间,主要原因在于经济增长的速度、宏观流动性和投资者结构差异。

配置建议上:核心资产+硬科技。1)对于相对收益投资者,我们建议,核心资产做底仓,硬科技做趋势性的弹性,地产及后周期产业链做博弈;三季度或许是科技成长股最具有相对收益的时候;2)对于绝对收益投资者,我们建议,降低仓位,硬科技做趋势性的弹性,地产及后周期产业链做博弈。

什么是核心资产?核心资产属于头部资产,国内行业的龙头企业,各自领域的领军企业,已经在行业中建立起明显的领先优势,且能看到明显的未来的发展方向。具体的筛选标准如下:行业龙头或者市值已经过千亿,市值排行全球前列,PEG低于国外龙头企业,存在市值重估的空间,资产负债率小于同行业,ROE显著高于同行业,无商誉减值风险。

什么是硬科技?“硬科技”(Hard &; Core Technology)区别于由互联网模式创新构成的虚拟世界,属于由科技创新构成的物理世界。“硬科技”是需要长期研发投入、持续积累才能形成的原创技术,具有极高技术门槛和技术壁垒,难以被复制和模仿。“硬科技”也是对人类经济社会产生深远而广泛影响的革命性技术,是推动世界进步的动力和源泉 。“硬科技”包括人工智能、航空航天、生物技术、光电芯片、新一代信息技术、新材料、新能源、智能制造八大方向 。

删选科创板头部公司。我们选出了科创板的头部公司,这些公司具有良好的财务能力,值得重视。符合以前四个条件中的三个,我们认为需重点关注;(1)过去两年复合净利润增速在已申报公司中排在前1/2;(2)过去两年平均ROE在已申报公司中排在前1/2;(3)2018年研发费用率在已申报公司中排在前1/2;(4)2018年净利润体量已申报公司中排在前1/2;筛选硬科技的步骤:(1)保留复合4个条件的对标A股;(2)行业龙头;(3)过去三年利润增速10%以上;(4)过去三年平均ROE >;15%;

风险提示:经济增速不及预期风险。国内经济去杠杆,为的是防范化解重大风险,但是压缩了货币与财政政策空间,同时与美国贸易谈判,都有可能引发国内经济需求不及预期的风险。

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